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导读：　pe投资(共7篇)VC、PE和天使投资是什么意思?有什么区别?VC(风险投资)和PE(私募股权投资)、天使投资各是什么意思？ 1 VC风险投资1) VC概念及运作机制风险投资VC（Venture Capital）又称“创业投资”是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本，是以高科技...

篇一 pe投资
VC、PE和天使投资是什么意思?有什么区别?

　　VC(风险投资)和PE(私募股权投资)、天使投资各是什么意思？

　　1. VC风险投资

　　1) VC概念及运作机制风险投资VC（Venture Capital）又称“创业投资”是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本，是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资。

　　风险投资在创业企业发展初期投入风险资本，待其发育相对成熟后，通过市场退出机制将所投入的资本由股权形态转化为资金形态，以收回投资。风险投资的运作过程分为融资过程、投资过程、退出过程。

　　2) 风险投资的作用风险投资是企业成长与科技成果转化的孵化器。主要表现在：

　　a) 融资功能：风险资本为创新企业提供急需的资金,保证创业对资金的连续性。

　　b) 资源配置功能：风险资本市场存在着强大的评价、选择和监督机制,产业发展的经济价值通过市场得以公正的评价和确认,以实现优胜劣汰,提高资源配置效率。

　　c) 产权流动功能：风险资本市场为创新企业的产权流动和重组提供了高效率、低成本的转换机制和灵活多样的并购方法,促进创新企业资产优化组合,并使资产具有了较充分的流动性和投资价值。

　　d) 风险定价功能。风险定价是指对风险资产的价格确定,它所反映的是资本资产所带来的未来收益与风险的一种函数关系。投资者可以参照风险资本市场提供的各种资产价格,根据个人风险偏好和个人未来预期进行投资选择。风险资本市场正是通过这一功能,在资本资源的积累和配置中发挥作用的。

　　风险资本市场是一个培育创新型企业的市场，是创新型企业的孵化器和成长摇篮。风险投资是优化现有企业生产要素组合，把科学技术转化为生产力的催化剂。风险投资不同于传统的投资方式，它集金融服务、管理服务、市场营销服务于一体。风险投资机构为企业从孵化、发育到成长的全过程提供了融资服务。风险投资不仅为种子期和扩展期的企业带来了发展资金，还带来了国外先进的创业理念和企业管理模式，手把手地帮助企业解决各类创业难题，使很多中小企业得以跨越式发展。

　　2. 天使投资

　　1) 天使投资的概念传说中的天使，是长着洁白羽毛翅膀的少女或婴儿，担负着使者的职责，由上帝派来赐福给需要帮助的人。在创业和投资圈，有一种投资人被创业者称为“天使投资人”，意思是这些投资人给处于困难之中的创业者带来希望和帮助，是帮助他们渡过难关的“天使”，这个称谓表达出了创业者对这些天使投资人的崇敬和尊重。

　　天使投资（Angels Invest）是指个人出资协助具有专门技术或独特概念而缺少自有资金的创业家进行创业，并承担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益。或者说是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目构思或小型初创企业进行的一次性的前期投资。它是风险投资的一种形式。而“天使投资人（Angels）”通常是指投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动的投资人。

　　在国内，尚没有商业协会或研究机构对天使投资人给予明确的定义，我们沿用了国外那个流行很广的说法：天使投资人就是3“F”——家人（Family）、朋友（Friends）和傻瓜（Fools）。

　　家人和朋友这两个F，很好理解。创业者的家人和朋友与之相识、相处多年，在创业者开口向他们要钱之前，甚至是在他创业之前，就已经对他非常了解。家人和朋友给他的初创公司投资更多的是，为了对他本人及他的梦想表示支持(

　　至于第三个F，也不难理解。初创公司的风险很大，对于跟创业者非亲非故的外部投资人来说，他对创业者的历史和背景毫不知情，聪明和理性的投资人在把钱投进去之前当然也会做一些研究和尽职调查，但是无论多少研究和调查都无法消除全部的投资风险，因此，他们也获得“傻瓜”的称号。但并不是这些人真傻，实际上往往相反，他们都独具慧眼、思维前瞻，投钱给一些别人没有眼光看出其前景的企业。这些人可能在某个领域经验丰富，或者本身就有成功的创业经历，他们才是真正意义上的天使投资人。

　　2) 天使投资人的典型代表

　　浙商、苏商等沿海发达地区的商人。

　　PE私募股权投资

　　1) PE概念及运作机制PE（Private Equity）私募股权投资是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。广义上的PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期的企业进行投资。

　　狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。（并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金，其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。并购基金与其他类型投资的不同表现在，风险投资主要投资于创业型企业，并购基金选择的对象是成熟企业；其他私募股权投资对企业控制权无兴趣，而并购基金意在获得目标企业的控制权。并购基金经常出现在MBO和MBI中。）

　　2) 私募股权投资的作用私募股权投资基金是推动资本市场可持续发展的力量。私募股权基金产业的快速发展将为提高金融业的收益率提供新的方法，也为解决民营小企业的金融困境提供有效的途径，打通产业需求和金融资本获利的需求。

　　VC和天使投资有什么区别？

　　VC就是所谓的风险投资：

　　1、是企业行为；

　　2、投资金额多在1000万RMB以上，多的也有几家VC联合投上亿的，前几年VC以美元投资比较多，最近几年人民币投资也在逐步增加。VC的资金来源，大多是利用国外的投资基金为主，中国本土的资金用于VC的近年也开始增加；

　　3、VC投资的企业，一般是处于成长期的企业，也就是说，已经有比较成熟的盈利模式后，他们才会介入；

　　4、VC一般都不参与公司管理，对企业经营团队要求很高；

　　5、VC的退出机制，卖给私募基金或者上市的方式在中国比较多，在美国则以企业兼并的形式退出的占大部分。

　　天使投资：

　　1、天使投资人一般是事业比较成功的个人，所以一般的天使投资，基本都是个人行为，或者是一些小的投资公司运作；

　　2、投资的金额不限，可能只有20万，也可能是几百万，要看投资人的实力和投资项目需要的钱；一般天使投资的资金来源，都是个人募集或者就是投资者本人在工作中的收入；

　　3、天使投资往往进入初创期的企业，这些钱更多的是鼓励创业者敢于创新，并用来创立盈利模式。同时在模式不成熟之前，用于支付创业者工资，促成其坚持下去；

　　4、天使投资一般都会参与到企业管理中来，并会做到密切的监督，当然这个不是坏事，毕竟能做天使投资的人，对怎样创立企业，怎样建立模式会有更多的经验和办法；

　　5、天使投资的退出机制，一般是模式成熟了，就卖给VC或私募基金，毕竟作为投资，就不可能陪你玩到最后。

　　天使投资、VC、PE 介入企业的节点是什么样的？分别起什么作用？

　　天使投资：

　　公司初创、起步期，还没有成熟的商业计划、团队、经营模式，很多事情都在摸索，所以，很多天使投资都是熟人、朋友，基于对人的信任而投资。

　　熟人、朋友做天使投资人，他的作用往往只是帮助创业者获得启动资金；而成熟的天使投资人或者天使投资机构的投资，则除了上面的作用外，还会帮助创业者寻找方向、提供指导（包括管理、市场、产品各个方面）、提供资源和渠道。

　　VC：

　　公司发展中早期，有了比较成熟的商业计划、经营模式，已经初见盈利的端倪，有的VC还会要求已经有了盈利或者收入达到什么规模。

　　VC在这个时候进入非常关键，可以起到为公司提升价值的作用，包括能帮助其获得资本市场的认可，为后续融资奠定基础；使公司获得资金进一步开拓市场，尤其是最需要烧钱的时候；提供一定的渠道，帮助公司拓展市场。

　　PE:

　　一般是Pre-IPO时期，公司发展成熟期，公司已经有了上市的基础，达到了PE要求的收入或者盈利

　　通常提供必要的资金和经验帮助完成IPO所需要的重组架构，提供上市融资前所需要的资金，按照上市公司的要求帮助公司梳理治理结构、盈利模式、募集项目，以便能使得至少在1-3年内上市。这个时候选择PE需要谨慎，没有特别声望或者手段可以帮助公司解决上市问题的PE或者不能提供大量资金解决上市前的资金需求的PE，就不是特别必要了。

　　风险投资、天使投资及私募股权投资三者的关系：

　　天使投资是风险投资的一种。风险投资一般投资额较大，在投入资金的同时也投入管理，并且会随着所投资企业的发展逐步增加投入。天使投资投入资金额一般较小，一次投入，不参与企业直接管理，对投资企业的选择更多基于投资人的主观判断甚至喜好。

　　PE与VC虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大的不同。

　　区分VC与PE的简单方式：

　　VC主要投资企业的前期，PE主要投资后期。当然，前后期的划分使得VC与PE在投资理念、规模上都不尽相同。PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和 Pre-IPO各个时期企业进行投资，故广义上的PE包含VC。在激烈的市场竞争下，VC与PE的业务渗透越来越大。很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说，PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。比如著名的PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及VC业务，其投资的携程网、聚众传媒等便是VC形式的投资。

篇二 pe投资
pe是什么意思？解读pe投资(私募股权投资)的操作流程和运作模式

　　一、pe是什么意思？什么是私募股权投资（PE，Public Equity） 

　　私募股权投资分为广义和狭义之分。广义的PE指涵盖企业首次公开发行（IPO）之前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期企业的股权所进行的投资。按照投资阶段可划分为创业投资、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本、过桥资本、上市后私募投资等。而狭义的PE仅指对具有大量和稳定现金流的成熟企业进行的股权投资。我们这里提到的私募股权投资为狭义的PE。 

　　PE和VC（Venture Capital，直译为风险投资）的区别至于，PE主要投资企业成长的后期阶段；而VC投资于企业成长的早期阶段。 

　　VC投早期的项目，项目初具规模，但是商业模式可能还不成熟，一般投资额也不大，比如我们经常看到的互联网行业中的投资项目，基本上都属于VC，这类项目的投资往往风险较大，但一旦投资成功收益也很高（高回报或得到公司股权介入）；PE投资的项目一般都是商业模式成熟，也具有一定的规模，投资额往往都比较大，（千万美元以上）；比如说大家熟知的蒙牛啊，双汇啊这些项目。 

　　二、PE投资于传统行业的比较 

　　我们知道传统实业投资的运作流程为：原料采购——加工生产——销售回款；而PE投资的运作流程开拓了一条全新的资金运转流程：项目投资——项目管理——项目退出。 

　　PE投资将传统的实业投资市场、金融市场和货币市场进行了完美的融合。它首先在金融货币市场进行募集资金，然后以战略投资为导向，寻找成长型的未上市公司。然后，通过参股入资的方式直接投向这类公司，当然，PE投资在引入资金的同时，也引入了先进的管理理念及资源。以此帮助参股公司实现公司的成长扩张、兼并收购等。最后，通过证券公司的协作实现资产证券化，通过IPO的方式来实现资本的退出。 

　　三、PE的操作流程 

　　PE实现盈利的模式可概括为四个步骤：融、投、管、退。所谓“融”，即向投资者融资；“投”，即将资金投向成长型的未上市公司；“管”，指参与到所投公司的管理运作；“退”指创投资金的退出。 

　　一般来说投资后，PE在管理中介入的程度，是一面技术也是一门艺术。投资额投入到资金大小及所占股份比例，决定PE在项目中所要花费的精力；新创企业需要的帮助越多，PE应当越关心，但应仅在重要决策而非日常经营；管理者接受忠告的愿望越强，PE应多给出，反之亦然；并且，特别是所投公司危难时，PE要发挥积极作用，协助解决公司所出现的问题。 

　　PE退出的途径也比较多样，有以下几种：上市（IPO）、出售（股权转让和股权回购）、管理层回购、资产清算等。 

　　四、PE基金的项目选择 

　　“投资”是PE基金实现资本飞跃关键的一步，具体说来就是投准项目，而要作出合理的项目筛选，尽职调查是关键。 

　　尽职调查是针对投资项目，进行的彻底调查与分析，以决定其是否符合投资的条件与目标。尽调是对企业的历史数据和文档、管理人员的背景、市场风险、管理风险、技术风险、资金风险和法律风险做一个全面深入的审核。然后再根据尽职调查的结果，采取相应的措施：如调整财务预测与业务指标；设定及改善未来进一步沟通的战略；调整投资架构；重新谈判投资条件；若决定投资，采取适当的如资前注意事项；帮助预先拟定投资后管理的应特别注意事项；等等。 

　　PE资金一般会选择投向三大类型的企业：一是代表了广泛的市场需求的企业。这类企业所处的行业一般为成长期、成熟期；产品和服务处于市场的导入期和成长期；市场具有巨大的发展空间，同时企业具有领导地位。比如，腾讯、阿里巴巴、爱尔眼科、探路者等。二是代表了先进的商业模式的企业。这类企业一般有清晰的战略定位、简单标准的业务系统、竞争优势的关键资源、切实可行的盈利模式。比如，美特斯邦威、如家酒店、华谊兄弟、华测检测、怡亚通等。三是代表了高水平管理团队的企业。这类企业一般诚信、专业、专注、团结。比如：腾讯、如家、盛大等。 

　　五、PE基金的运作模式 

　　PE基金一般可通过信托制、公司制、有限合伙制三种方式进行运作。 

　　一是信托制PE基金。信托型基金是由基金管理机构与信托公司合作设立，通过发起设立信托受益份额募集资金，然后进行投资运作的集合投资工具；信托公司和基金管理机构组成决策委员会实施，共同进行决策(创业网 ；在内部分工上，信托公司主要负责信托财产保管清算与风险隔离，基金管理机构主要负责信托财产的管理运用和变现退出。 

　　由于信托制是通过信托公司进行资金募集，会受到更为严厉的资金监管。所以，从一定层面上，确保了资金的安全性。但是，由于信托公司不能持有上市公司股市，所以很多信托制PE基金都是在公司成功上市之前，就进行了股权转让，所以使得这类PE基金的收益有限。 

　　二是公司制PE基金。公司制基金是一种法人型的基金；其设立方式是注册成立股份制或有限责任制投资公司。其优点是在中国目前的商业环境下，公司型基金更容易被投资人接受；而缺点是无法规避双重征税的问题，并且基金运营的重大事项决策效率不高。 

　　三是有限合伙制PE基金。 

　　（1）有限合伙基金系私募股权投资基金的一种组织形式，上世纪诞生于美国，至今已成为美国最主流的私募股权投资基金组织形式，大大超过了公司制和信托制的私募股权投资额及其占整个私募股权投资总额的比率。 

　　（2）有限合伙制私募股权投资基金的运作及管理模式可简单概括为：普通合伙人与有限合伙人共同组成有限合伙企业，其中私募股权投资公司作为普通合伙人（GP），发起设立有限合伙企业，并认缴少部分出资，而有限合伙人（LP）则认缴基金出资的绝大部分。 

　　（3）LP不参与有限合伙企业（基金）的经营管理，而GP（主要由创投家组成的集中管理者和决策层）负责基金的投资、运营和管理，承担无限责任。作为回报，GP一般每年提取基金总额的一定比例作为基金管理费。 

　　（4）基金投资者作为有限合伙人（LP）只承担有限责任；基金管理公司一般作为普通合伙人（GP）掌握管理和投资等各项决策权，承担无限责任。 

　　（5）GP通常只出总认缴资本的1%～2%；GP盈利来源主要是基金管理费（2%左右）和高达20%的利润分红。 

　　（6）目前国内采取合伙制的私募股权基金方兴未艾，在私募股权投资产品中的比例逐年加大。 

　　曾经，私募股权投资让人们觉得很神秘，被认为是少部分富有人士独享的内幕资源。现在，随着人们理财意识的提升，越来越多的人们了解到PE这一投资工具，更有不少投资者参与到PE的投资中来。 

　　而且，目前国家十分关注并支持中小企业的发展，并2009年10月在深交所单独开设了创业板。PE基金一定会得到更为迅速的发展，也一定会有更多的投资者参与到PE投资中来。 

　　参考文献 

　　[1]吴菁菁.《深圳私募股权发展研究》[J].现代商业，2014（2）. 

　　[2]潘从文.《我国有限合伙私募股权基金治理研究》[D].西南财经大学，2010（4）. 

　　[3]郭伟清.《我国私募股权退出制度研究》[D].上海交通大学 2011（12）. 

　　[4]何德凌.《中国私募股权投资组织形式的选择》[D].厦门大学，2008（1）. 

　　[5]乔小辉.《我国私募股权投资运作模式研究》[D].首都经济贸易大学，2008（6）. 

　　[6]朱锋.《中国私募股权基金研究》[D].华东师范大学，2009（5）. 

　　作者简介：马燕（1984-），女，汉族，安徽淮南人，任职于诺亚财富，研究方向：金融投资。　

篇三 pe投资
PE投资基础知识(一)201407

篇四 pe投资
PE投资流程及项目之筛选评估

PE投资流程之项目寻找与评估

私募股权基金的投资活动总的来说可分为四个阶段：项目寻找与项目评估、投资决策、投资管理和投资退出四个阶段。

（一）项目寻找与评估

1、项目来源

私募股权基金要取得良好的投资回报，如何在众多项目中以较低的成本和较快的速度获得好的项目是关键。因此，通常，基金经理在充分利用公司自有资源的同时也会积极从外部渠道获取项目信息，整合内外部资源，建立多元化的项目来源渠道。一般来说，投资项目的来源渠道主要包括自有渠道、中介渠道以及品牌渠道等，具体如表2-2所示。

各种信息渠道来源提供的项目信息质量存在差异，通常，通过个人网络、股东、业务伙伴获得的项目信息质量比较高，因此，基金经理在寻找项目过程中倾向于通过朋友、熟人、银行、证券公司、政府部门或会计师事务所、律师事务所等中介机构的介绍。另外，一些重要的投资洽谈会也是很好的收集项目信息的渠道。

表2-2：投资项目的主要来源渠道

2、项目初步筛选

项目初步筛选是基金经理根据企业家提交的投资建议书或商业计划书，初步评估项目是否符合私募股权基金初步筛选标准，是否具有良好发展前景和高速增长潜力，进而存在进一步投资的可能。对于少数通过初步评估的项目，私募股权基金将派专人对项目企业进行考察，最终确定是否进行深入接触。

（1）项目初评

项目初评是基金经理在收到创业项目的基础资料后，根据基金的投资风格和投资方向要求，对创业项目进行初步评价。私募股权基金通常都有一套自己的投资政策，包括投资规模、投资行业、投资阶段选择等，因此，在项目初评阶段，基金经理通常根据直觉或经验就能很快判断。常见的项目初步筛选标准如表2-3所示：

表2-3：项目的初步筛选标准

（2）项目进一步考察

由于项目初评只对项目的一些表面信息进行筛选，因此，对于通过初步评估的项目，基金经理需要进行进一步调查研究，对项目进行全面的技术、经济认证和评价，从而更全面地了解项目未来发展前景。项目评估要点如表2-4所示。

表2-4：项目评估要点

根据项目企业提供的商业计划书对创业项目进行综合研究评价后，基金经理通常会组织对创业者进行访谈，询问有关问题，并让创业者就一些关键问题做一次口头介绍或讲演。基金经理可通过这次会面获取更多有关项目的信息，核实商业计划书中所描述的创业项目的主要事项，了解私募股权基金能够以何种程度参与企业管理和监控，创业者愿意接受何种投资方式和退出途径，考察创业者的素质及其对创业项目成功的把握。

3、尽职调查

尽职调查(Due Diligence)又称谨慎性调查，其内容包括企业的背景与历史、企业所在的产业，企业的营销、制造方式、财务资料与财务制度、研究与发展计划等各种相关的问题。 尽职调查对于项目投资决策意义重大。首先，尽职调查能够帮助私募股权基金了解项目企业情况，减少合作双方信息不对称的问题；其次，尽职调查结果也为合作双方奠定了合理估值及深入合作的基础；再者，尽职调查对有关的单据、文件进行调查，这本身就是一个保存和整理证据的过程，相关情况能以书面证据的方式保存下来，以备查询或留作他用。因而，详尽准确的尽职调查是私募股权基金客观评价项目，做好投资决策的重要前提条件。

尽职调查的主要内容覆盖创业项目及项目企业的运营、规章制度及有关契约、财务等多个方面，其中财务会计情况、经营情况和法律情况这三方面是调查重点。由于尽职调查涉及的内

容繁多，对实施尽职调查人员的素质及专业性要求很高，因此，私募股权基金通常要聘请中介机构，如会计师事务所、律师事务所等协助调查，为其提供全面的专业性服务。 尽职调查的目的：

l 核实已收集的资料

l 评估投资和经营计划的时间进度

l 评估销售和财务预测是否符合实际

l 发现潜在的投资和经营风险

尽职调查的原则：

l 力求全面调查，不留死角

l 力求深入调查，打破沙锅问到底

l 力求客观调查，不徇私情

表2-5：尽职调查对象及主要内容【pe投资】

篇五 pe投资
PE投资的估值方法

PE对投资项目的估值方法

PE对投资项目进行估值的方法有：P/E、P/B、P/S、PEG、DCF等。 P/E法（市盈率法）：目前在国内是比较常见的估值方法，计算公式为：公司价值＝预测市盈率×公司未来12个月利润。

P/B法（市净率法）：市净率即市场价值与净资产的比值，或者说是每股股价与每股净资产的比值。

P/S法（市销率法）：市销率是市场价值与销售收入的比值。 PEG法：是在PE 估值的基础上发展起来的，弥补了PE 法对企业动态成长性估计的不足，关键是要对公司的业绩作出准确的预期，计算公式是：PEG ＝ P/E/ 企业年盈利增长率

DCF法：即现金流量折现法，通常是企业价值评估的首选方法，即任何资产的价值等于其预期未来全部现金流的现值总和。

对传统行业，PE优先考虑DCF、P/E；对高新技术企业，则普遍首选P/E。就不同投资阶段以及不同财务状况而言，如果被投资企业正处于早中期发展阶段并且尚未实现盈利，那么较多的使用P/S、P/B。如果已经实现盈利，则更多使用P/E、DCF和PEG；如果被投资企业已经处于中后期发展阶段，此时公司往往已经实现盈利，而且各方面发展都已经比较成熟，IPO预期也较为强烈，此时较为普遍使用的是P/E和DCF。

篇六 pe投资
PE投资风险控制

PE投资风险控制 如何做好风控？

PE投资区别于一般意义上的投资产品，主要在于PE投资的企业在可能获取高额收益的同时，也伴随着巨大的风险。因为PE投资的基本运作方式是， 先以低价买入企业的控股权，再经过几年的重组和运营使企业资产升值，最后通过将股权出售或企业上市来获利。尽管如此，仍有许多投资人或投资机构热衷于PE 投资，因为在投资者看来，PE投资的风险是能够通过风险管理措施避免或加以控制的。

这里可以分别按PE投资的三个阶段即选择、管理和退出来分析，归纳PE风险资本管理者对风险控制的措施。【pe投资】

一、选择阶段

PE投资公司根据商业计划书，从众多的投资方案中筛选、评估并选出最优的投资方案，采取的主要手段有：

1.依靠专业队伍评估

可以在PE投资公司内部建立由多个领域的专业人士组成的技术评审委员会，或者建立企业智囊顾问团，依靠专业人士的团队智慧，对投资项目进行深入分析，预估风险，多角度分析论证，并采取对应的风险控制措施降低投资失败的概率。

2.借助中介机构推介

PE投资公司在选择目标企业的阶段，可能无法准确、全面的获取投资企业更多的信息。因此，PE投资公司可以借助一些关联机构和中介机构的推介做为筛选意向投资的风险企业，这种方式在一定程度上可以减少PE投资机构获取信息不对称的风险。

3.分析商业计划书

通过商业计划书获得目标企业的信息，是PE投资公司获取投资企业较全面的信息的重要方式。PE投资公司通过对商业计划书直观深入的研究分析，以 及通过与有关人员交流来验证商业计划书的可靠性、真实性，同时也可通过与投资企业的管理人员进行进一步的接触来提高PE投资公司对企业的认识。

4.签署协议

在选择好PE投资项目后，就要准备协议签署的相关事项。该阶段的风险控制方法一般是通过享有特殊表决权的优先股形式、重新注资权利和“棘轮”条款等来锁定风险。

①“棘轮”条款：当企业采用低价发行新股的方式筹集资金时，PE投资方有权获得一定量的发行的新股股票，用以保证投资方的持股比例不会因新股的 发行而降低。这样是为了保证当企业因各种原因必须要以较低价格发行新股募集资金时，PE投资方不会因股份的稀释而影响在被投资企业的表决权。

②优先股形式：PE投资资本基本上是通过优先股的形式进行的投资。以优先股入股可使PE投资基金在企业破产倒闭后，还持有企业技术和资产的优先索取权，这样便可最大限度保障将投资风险所造成的损失。

④建立优秀的企业管理团队：人才是生产力诸多要素中最活跃、最重要的，而人才也是被投资企业最宝贵的财富。

③重新注资权利：当股票有升值潜力、企业经营优良的时候，风险资本可用预先确定的价格向企业追加投资，以从中获取更多的利润。

二、管理阶段

PE投资公司对投资企业的管理和运营辅导，有助于提高企业的效率和成绩，一方面降低了投资风险，另一方面也降低了企业亏损的风险。

1.监督机制

①定期评估制度：一般由咨询委员会定期对被投资企业的价值进行估算，及时掌握企业的运营状况，评估公司的业绩，对企业运营实施动态控制。

②信息披露制度：协议中一般都会明确规定，企业所有者必须定期向基金管理者提供有关企业运行的财务状况，以及企业的关键人员变动和发展情况、前景等方面的信息。

③监督机构：有两个机构对被投资企业的决策及其管理活动进行评估与监督。一是咨询委员会(通常是由财务、技术、金融、经济等各方面的专家组成);二是公司制组织中的董事会。

2.约束机制

①限制行为机制：协议中一般会明确规定被投资企业所有人不能从事的一些会对投资者利益造成损失的活动。例如，不能购买与被投资企业有竞争关系的企业股票。协议中还明确提出，如果企业的业绩表现太差，PE投资方有权对企业经营者的严重违约提起诉讼。

②通过分段投入建立预算约束机制：分段投资是克服企业家与基金管理者之间的信息不对称的主要手段之一。其作用包括：稀释管理者的股权，使信息资源和资金有机结合起来，使基金管理者能够保留放弃投资的选择权。

三、退出阶段

根据专家统计，在退出的几种方式中，股权回购的平均收益率为110% ，被其他企业兼并收购的平均收益率为70% ，首次公开募股(IPO)的平均收益率为610% ，投资失败、被迫清算的平均收益率为负12%。

由此可见，IPO是最佳退出方式，但想要实现这一退出方式必须符合一定的条件。在实际运作中，PE投资家应根据被投资企业的同行竞争程度、发展 状况、证券市场的发展状况来选择合适的退出方式。鉴于我国目前主板市场低迷、资本市场结构单一、上市门槛较高的现状，PE投资者应积极探索其他途径，降低 资本迟迟不能退出带来的风险，不宜坐等时机期盼目标企业能够全部通过上市退出。从目前来看，通过股权回购和兼并收购退出也是可行且风险较小的运作方式。

PE项目投资思考——风险控制点

2013-06-25 14:19

摘要: 项目的风险识别及控制点:1）真实性，财务数据需要与其它渠道信息求证。如联合事务所做假，连在美国市场上的浑水事件的始作甬公司东方纸业照样上市。2）项目风险发生的可能性及对应的控制、规避、挽救措施。如结构性设计、担保质押兜底。

注意项目的好坏，项目方告诉你你看看我们的财报要注意水分，因它是公司内部的证据经不起考验。真正经营好的公司，管理者最喜欢谈的是我们产品和服务的市场占有率，业务的快速增长性，这方面的尽调去市场上走走，看公司产品的上下游供应商找问题；股权投资信息不对称的程度更深，但并不是所有的风险都能够规避掉的，尽调的目的是发现提示风险；投资就是投人，“人”的风险大，也是最难挖掘、判断的风险；如果财务数据看会计师，法律问题全听律师，那PE/VC的价值在哪里呢？真正该做的是通过自己的尽职调查进行判断，行业方面、财务方面、法律方面、管理团队方面，包括诚信因素，中介机构的意见只是一个依据罢了，如果觉得拿不准就先等等看。

正文：

问题1：个人对项目的风险识别及控制点，以及对于每点自己也有些疑惑的地方提出来和大家探讨，也请行家给予指导：

1、项目的真实性。如果项目的目的不真实，那风险就很难预测了。所以会通过项目本身的推介材料、财务数据，以及其他渠道收集的相关信息来求证。我的疑惑是，如果会计事务所联合做账，这个就很难发现了。比如在美股市场上的浑水事件的始做甬公司（东方纸业），什么数据都是假的，照样能在美股上市。这个风险怎么控制呢？

2、项目风险发生的可能性及对应的控制/规避/挽救措施。比如有的项目提到会有劣后资金或LP作为安全垫，前期曾有过某信托产品提前清算，虽然项目终止了，但通过劣后LP的资金补充保证投资人的收益。还比如有的通过母公司/集团的担保或股权质押作为兜底。我的疑惑是，母公司的数据作假怎么办，或者母公司同时发生风险，无法正常履行担保责任怎么办？按照正常清算顺序，预计发生风险时，投资人的利益排序是比较靠后，很难保障。

下面是近期遇到的项目中的一个。某投资境外创业板上市企业的项目自身回报条件比较好，比如设定的投资期适中，保底回报也比较高，达到15%~20%（通过上面提到的母公司担保或股权质押来保障），投资回报上浮的空间比较大，达到50%~500%。从提供的经过会计事务所审计的财务数据看，负债、现金流、毛利、利润率等数据项目公司和母公司都很好。

请问：这类项目，如果真的条件这么好，它的风险点主要在哪里？资金总是逐利的，为什么很多渠道的资金不会去投这类项目呢（凭和有过接触的一些金融行业的人员交流，比如信托、银行等，他们似乎都不太愿意碰这种项目）？

回复：1、如果谈一个项目的好坏，项目方告诉你你看看我们的财报，首先说明里面已经有水分了。所有判断项目好坏的标准，只有财报是最经不住考验的，因为它来自于公司内部的证据。相反一个真正经营好的公司，管理者最喜欢谈的是我们产品和服务的市场占有率，业务的快速增长性，这方面的尽调的话，你可以去市场上走走，看看，公司产品的上下游供应商问问，一切问题水落石出！！！

2、股权投资本身就是一个高风险的行业，因为他存在信息不对称的程度更深，但并不是所有的风险都能够规避掉的，尽调的目的是发现提示风险，但投资有时候考虑更多的是在承受什么样的风险，追求多大的收益。

3、投资就是投人，“人”的风险要远大于楼主所说的那些风险，也是最难挖掘、判断的风险，“人”的风险没由判断好，条件再好的项目，也会让资金停下脚步的。

4、另外在信托业风险控制，我感觉就和银行差不多，如果只有母公司提供担保，母公司的实力问题也比较现实，一般我们信托业估计主要就是看你抵押物和担保人的经济实力。

回复看，是否可以理解PE项目就是高风险的，项目成败就看被投公司领军人物的能力，所以PE的GP管理人眼光很重要。信托等理财渠道更看重的是稳定的收益回报。

现在其实一些信托也在做PE项目，通常会包装成多个伞形子信托形式，通过信托公司自己成立的独资子公司来作为GP运作。大家点评下，从风险和收益角度分析，这种信托方式的PE怎样？我了解的情况是，2011年12月起发改委对信托参与PE有一些细则要求，这类产品后续可能比较难操作了

5、如果财务数据看会计师，法律问题全听律师，特别是企业的中介机构，那么我们作为PE/VC的价值在哪里呢？

真正该做的是通过自己的尽职调查进行判断，行业方面、财务方面、法律方面、管理团队方面，包括诚信因素，中介机构的意见只是一个依据罢了，如果觉得拿不准就先等等看。

VC布道：投资就像赌博

创业投资是有悖于直觉的工作。想要理解创业投资这种商业形式，有两点非常重要：（1）所有的回报集中在几个超级成功企业中；（2）最好的点子最初就像是馊主意。

要想在一个背离直觉的领域成功，你需要拥有像飞行员穿越浓云时那样抛弃直觉的能力[2] 。你需要做那些理智上是对的事情，尽管感觉是错的。

一个初创企业成为超级成功者的可能性并不简单的是他们成功概率的常数倍。如果真是这样，你可以给所有看起来容易成功的人投资，这样你培育出那种超级企业的可能性就会增加。不幸地，获得超级成功者比这难多了。你必须忽视你前面最有可能成功的团队，然后将焦点集中在为什么一个团队会变得超级成功的那些令人捉摸不透的因素上。

很艰难

事实上那些最后超级成功的企业，他们的点子一开始都像是馊主意，这真是令人困惑。我曾经写过：如果一个好点子很明显，别人早就干成了。因此大多数成功的创业者倾向于实

施那些他们中很少人觉得是好的点子。人们感觉描述点子的人简直像是精神错乱，直到看到了结果。

有两个相交的圆，其中一个标注“像是馊主意”，另外一个则标注“是个好点子”。两圆交叉的地方就是创业的最佳着力点。

这个概念用维恩图来表示时很容易理解。它提醒你有一个交叉的地方，那里好点子看起来很烂。它同时提醒你大多数看起来很烂的点子其实就很烂。

仍然艰难

同时，你唯一可以测量的事情却是易于误导人的。我们可以精确的跟踪的一件事是每一批的创业者在Demo Day后如何较好地融资。但我们知道那是错误的指标。在创业者融资的百分比和财务指标之间没有任何关系，不管那一批的创业者中是否有未来的超级成功者。

有一件事例外。那是令人害怕的事情：融资不仅仅是一种无用的指标，还是一种必然误导人的东西。我们处在一个商业环境中，需要找到看起来没希望的局外人，而巨大的成功使得我们可以非常广泛地铺展我们的网络。超级成功者可以产生10,000倍的回报。这意味着，我们可以投资给1000个没有回报的公司，最后还有10倍的盈余。

篇七 pe投资
PE投资者应该怎样寻找项目

【pe投资】

PE投资者应该怎样寻找项目

绝大多数投资者都在为五花八门的项目而伤脑筋，究竟哪个项目具备好的前景呢？然而，PE投资者在寻找项目时通常会采用两种方式。

PE投资者会采用两种方式

一种是“自上而下”。一些领先的PE通常会先对行业作一个梳理，了解行业的基本面，如细分行业的市场容量、发展趋势、驱动因素、竞争态势、利润水平和行业周期等，并通过对以上因素的分析，来判断一个行业是否具备投资吸引力。

与此同时，PE还会审视、判断自身的能力。也就是说，在选定了重点关注的行业之后，PE需评估自己是否具备某些特别的能力，比如自己的政府关系如何、是否拥有熟悉这个行业的管理团队、在这个行业里是否有上下游资源等。能令自己比其他PE更有可能成功地投资该行业。总之，PE需要判断投资之后是否能形成一个资源网络，在一个独特的投资主题下构建一个有效的平台来运作项目。

在前两者的基础上，PE还要对这个行业内的主要企业进行梳理和研究。比如可以列出该行业内前20名的企业名单，以及它们各自的背景、业务模式、盈利状况和管理团队等方面的情况，逐一分析之后，PE可选定其中5-10家左右重点关注，并做好投资的准备。

第二种是“自下而上”，俗称“扫街型”。投资公司会深入到各地市场，密切关注并积极接触各行业才华出众的企业家，并与活跃的中介机构保持联系。这通常会是一个中长期的投入与积累，投资者需要悉心搭建并维护一个资源网络。现在一些投资基金的管理团队，平时基本不待在本地，而是前往国内二、三线城市，利用自己的资源网络，寻找、接触有潜力的企业。这样做的益处是，在别人还没有关注到某个有潜力的企业时，自己就已抢先一步，通过与该企业长期的接触建立起一种相互信任的关系。但是这种方式对PE团队的要求相对较高。

值得一提的是，这两种方式并不是截然分开的。从系统性来看，可以先采用第一种(自上而下)，后用第二种(自下而上)。但在中国市场，很多PE公司通常会双管齐下，去寻找好的投资项目。

PE在寻找项目时要尽职调查

那么，究竟怎样的项目算是一个好项目呢？通常，投资人在对项目进行评估时，行业、商业模式和团队是三个最重要的评估要素。

首先，投资人会关注项目所在的行业。IT、消费品、工业产品、金融服务这些行业都比较受投资基金的关注。但就领先的PE而言，它们最青睐的还是消费类企业(包括消费品和零售)。研究数据显示，有50%的投资基金表示对消费领域感兴趣，20%则垂青于医疗行业。

在消费领域之内，零售比消费品具有更多的投资机会。主要原因之一是达到一定规模的消费品公司，要么是国外企业，要么是已经上市的国内企业，还没有吸纳投资的私营企业比较少；而零售行业则由于市场分散，企业数量更多一些，机会也相对较多。

电子商务类公司现在是一个热点，其实从某种程度上说电子商务也可以划归消费类范畴。与零售相比，电子商务类公司更需跻身全国少数最领先的阵营，才有可能引起投资人的兴趣。相比之下，零售企业只要能成为区域内的领先者，就已经具有不错的投资价值。

其次是商业模式。PE投资的项目与风险投资不同，通常项目都已经具备了一定的规模，也就是说企业大都已经形成了自己稳定的商业模式，一般不会有太大的改变。投资人重点评估的是企业现有的商业模式是否具有可持续性，是否难以被竞争对手复制。

最后是对企业管理团队的评估。由于PE一般采用参股而不是控股的形式，投资之后项目还是会由原来的管理团队负责管理，所以，原有管理团队的素质和能力是一个非常重要的因素。如果投资人对企业管理团队的能力、创业热情和事业专注度充满信心，那么，这将会极大地增加投资人认可项目的机会。

值得注意的是，以上三种评估要素在权重上并无轻重之别，只是在次序上有先后之分。通常，投资人会先评估行业，再评估商业模式，最后再评估团队，但这并不意味着人的因素相比之下最不重要。事实上，团队因素非常关键，会直接影响一个投资项目的成败。

【相关名词解释】PE投资者一般是基金管理公司的直接投资人，比如： KKR的亨利·克拉维斯、黑石的史蒂芬·施瓦茨曼、TPG的大卫·邦德尔曼。

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